Централните банки се борят с променящите се факти

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Крис Джайлс за централните банки. Регистрирайте се тук, с цел да получавате бюлетина напряко във входящата ви поща всеки вторник

Всичките четири огромни централни банки се срещнаха през миналата седмица. Както се очакваше, нито един не промени лихвените проценти. Основният ми разбор през днешния ден ще прегледа по какъв начин Федералният запас, Европейската централна банка, Банката на Англия и Банката на Япония реагираха на променените стопански обстоятелства. Все още е рано за BoJ, само че никой от другите огромни зверове не притегли добре изказванията си с финансовите пазари. Можеха ли да създадат по-добре, с цел да опишат мнението си? Изпратете ми имейл: [email protected]

Това е последният бюлетин за тази година. На 2 януари моята колежка Клеър Джоунс, която сега дава отговор за Федералния запас, ще ме замества.

Когато обстоятелствата се трансформират, аз трансформирам мнението си. С какво се занимавате, сър?

Икономическите обстоятелства се трансформираха доста от последната среща на водещите централни банки, с цел да дефинират паричната политика в края на октомври или началото на ноември. Колко трансформираха мнението си? И какви бяха следствията?

Всички са склонни да се съгласят на доктрина с тази фраза, приписвана на Джон Мейнард Кейнс. Но днешният бюлетин ще прегледа какъв брой мъчно е било на някои централни банки да следват препоръките и по какъв начин други не са съумели да изпълнят мечтаното завъртане.

Фед: „ Променихме се, само че в действителност не толкоз доста “

След окуражаващите данни за инфлацията и охлаждането на пазара на труда, Фед извърши цялостен завой предходната сряда, преминавайки от користолюбие към стягане към такова, което планува понижаване на лихвените проценти през 2024 година Обобщението на икономическите прогнози на централната банка сподели, че членовете на Федералния комитет за отворен пазар имат вяра, че в този момент могат да понижат лихвените проценти с 0,75 процентни пункта през 2024 година до диапазон от 4,5 до 4,75 на 100, без да провокира нов припадък на инфлация. Както демонстрира графиката, Федералният запас отстрани ястребовата си наклонност от септември и се върна почти към изгледа, който имаше през юли.

Председателят на Федералния запас Джей Пауъл даде забележителна конференция, на която разкри, че някои членове на FOMC преразглеждат точките си на предстоящите лихвени проценти и прогнозите си доникъде на сутринта американско време в сряда преди известие. Това е впечатляващо настоящо.

За страдание, за Фед, цялостният Кейнс не реализира реакцията на финансовия пазар, на която се надяваше. Преди срещата форуърдните пазарни цени бяха за главния лихвен % на Фед да падне до към 4,25 % през 2024 година, повече от прогнозите на FOMC. Вместо да се съобразят с по-предпазливите прогнози на Фед за способността му да понижава лихвените проценти, пазарите одобриха, че опорната точка на Фед демонстрира, че в този момент е на път за бързо понижаване на лихвите. Те удвоиха залозите си за съкращения и до края на седмицата пазарните упования бяха лихвите в Съединени американски щати да паднат до 3,75 до 4 % до края на 2024 година

Откъде знаем, че Фед е бил уловени от тези пазарни реакции? Бързо изпрати ръководителите на районните федерални чиновници на Ню Йорк, Атланта и Кливланд, Джон Уилямс, Рафаел Бостик и Лорета Местър, с цел да тушират изобилието. След това тези думи бяха неотложно подкопани от Остан Гулсби от Федералния запас на Чикаго, който не изключи понижаване на лихвите още през март, когато приказва пред Wall Street Journal.

За Фед връзката предходната седмица не беше най-хубавата. Постъпи вярно, като отговори на новината, само че имаше неприятен резултат. Прогнозите и думите се опитваха да смекчат ентусиазма с реалистична вероятност, само че резултатът единствено насърчи биковете.

ЕЦБ: „ Трябва да изчакате – не сме настоящи “

Ако Фед имаше компликации предходната седмица, същото направи и ЕЦБ. Икономическите данни за еврозоната са слаби и инфлацията пада като камък. Но тези обстоятелства в действителност не се появиха в прогнозите на личния състав на ЕЦБ, защото централната банка има спиране за набор от нови данни три седмици преди срещата за лихвените проценти - в този случай 23 ноември.

В съпоставяне с прогнозите си през През септември данните за растежа на ЕЦБ бяха ревизирани леко надолу дружно с по-ниската инфлация. Мащабът на тези планирани промени не беше огромен и както при Фед, тези резултати бяха реализирани с допускания за малко по-ниски лихвени проценти. За 2025 година резултатите бяха обусловени от лихвен % от 2,8 на 100 спрямо 3,1 на 100 в прогнозите за септември.

Това, което беше необичайно в прогнозите на ЕЦБ, беше мнението на личния състав (необяснено), че разноските за труд ще останат настойчиво високи, оставяйки главната прогноза за базовата инфлация по-висока доникъде на 2024 година, в сравнение с беше през септември, макар че последните данни за главната инфлация са положителни. Прекъсването на 23 ноември също попречи на личния състав на ЕЦБ да вземе поради огромния спад на цените на петрола и природния газ. Цените на природния газ в Европа за 2024 година да вземем за пример са намалели с съвсем 25 % (вижте графиката).

Тези необясними и остарели прогнози разрешиха на Кристин Лагард, президент на ЕЦБ, да упорства, че малко се е трансформирало в нейните вероятности и че лихвените проценти към момента би трябвало да останат на „ задоволително ограничаващи равнища толкоз дълго, колкото е належащо ”. Но неспособността на ЕЦБ да актуализира своите прогнози, защото обстоятелствата се трансформират, означаваше, че изказванията на Лагард на нейната конференция, че ЕЦБ ще бъде „ подвластна от данни “, не са достоверни, защото данните, подкрепящи решенията, са проблематично остарели.

Не е изненадващо, че финансовите пазари не придадоха огромна меродавност на прогнозите на централната банка или на думите на Лагард и завършиха седмицата с очакване лихвените проценти на ЕЦБ да паднат още повече през 2024 година от сегашните 4 % до 2,5 %. Седмицата не беше добра за доверието в ЕЦБ.

BoE: „ Ла ла ла, ние не слушаме “

BoE не направи нови прогнози този месец, тъй като работи по друг график. Той разгласява подробни протоколи от съвещанието си, които оставиха лихвения % на 5,25 % при шест на три гласа, като малцинството към момента поддържаше нарастване с четвърт пункт.

Бих желал да знам мнението на други хора по отношение на този набор от протоколи от Комисията по парична политика, тъй като се притеснявам, че ще прозвуча малко надменно. Добре е MPC да реши да задържи лихвените проценти и да поправя терзанията си, че Обединеното кралство има евентуално по-лоша инфлационна динамичност от Съединени американски щати или еврозоната, само че всичко в претекстовете на комисията допуска група хора, изпитващи стеснение и раздразнени от изменящите се обстоятелства.

Инфлацията беше по-добра от предстоящото от MPC, както и нарастванията на заплатите, както и цените на петрола и газа, само че всички тези значими обстоятелства бяха отхвърлени в резюме в протокола. MPC означи тези промени (за разлика от ЕЦБ) и по-късно ги пренебрегва. Следващите цитати дават визия какъв брой странни са минутите. В параграф шест MPC означи огромни промени в цените на силата от последното си съвещание през ноември.

От срещата на MPC през ноември и макар продължаващия спор в Близкия изток спот цената на петрола Брент падна със 17 %, до към 75 $ за варел ... Европейските спот цени на едро и краткосрочните фючърсни цени бяха паднали с близо 30 %.

Но вместо да приказва за това по какъв начин тези действителни промени биха повлияли на вероятностите за заплатите и инфлацията, MPC избра вместо това да проучва изцяло мним различен сюжет и да разиска това в параграф девет.

Имаше също по този начин риск развиването в Близкия изток да докара до възобновяване на цените на силата и евентуално на други търгувани артикули. Такъв потрес би тласнал инфлацията още веднъж нагоре и би могъл да взаимодейства с инфлационните упования и да докара до вторични резултати.

Нежеланието на BoE даже да признае, че изменящите се обстоятелства може да докара до MPC да би трябвало да промени мнението си по отношение на икономическите вероятности през февруари (ще го направи), още веднъж го слага зад кривата.

BoJ: „ Нищо не се е трансформирало “

Никой не очакваше BoJ да приключи политиката си за негативен лихвен % на срещата през декември, само че напълно някои считат, че е допустима смяна на политиката през януари. Това би означавало повишение на лихвения % от -0,1% или преустановяване на контрола върху кривата на рентабилност. След срещата и конференцията на губернатора Казуо Уеда анализаторите понижиха даже тези упования. Йената падна.

Уеда сподели, че не е имало задоволително доказателства за позитивна серпантина на цените на заплатите, с цел да се промени политиката и той не чака „ да постъпят доста нови данни през интервала [преди срещата през януари] “. Всички очаквания са за повишаване на действителните заплати с умерена инфлация на цените и настъпване на позитивна динамичност. Вълните от неспокойствие, че нещата в Япония се трансформират малко по-бързо, бяха преждевременни.

Какво четох и гледах

В Unhedged Робърт Армстронг интервюира Лари Съмърс от Харвардския университет. Той дава пореден доклад за това за какво Фед би трябвало да внимава с намаляването на лихвените проценти, дружно със съжалителния апел към централните банкери още веднъж да станат Delphic с език

Служители на BoE разгласиха потребни проучвания, показващи, че семействата към този момент понижават разноските нулиране нагоре на лихвените проценти по ипотечните заеми, което допуска по-бързо прекосяване на по-високи лихвени проценти

Холандската централна банка сътвори симулации, показващи, че комерсиалните банки могат елементарно да устоят на евентуално радикални регулации за поощряване на природата и биоразнообразието. Това провокира малко несъгласия и е написано от Banking Risk and Regulation, новинарска услуга, оповестена от FT Specialist

FT разгласява голям брой истории за централни банкери, които би трябвало да изяснят какво значат техните изказвания. За усет, ето по един от Фед, ЕЦБ и BoE

Диаграма, която има значение

FT заяви на бързо възходящи банкрути в понеделник. Важно е, че равнищата на фирмени банкрути към момента са ниски и това е проява за какво постоянно е значимо да се преглеждат както равнищата, по този начин и измененията.

Препоръчани бюлетини за вас

Безплатен обяд — Вашето управление за дебата за световната икономическа политика. Регистрирайте се тук

Unhedged — Робърт Армстронг проучва най-важните пазарни трендове и разисква по какъв начин най-хубавите мозъци на Уолстрийт реагират на тях. Регистрирайте се тук